Учебное пособие: Европейский финансовый менеджмент
сост. И.В. Зикунова

Содержание

1. Организационно-методические основы финансового менеджмента

1.1. Сущность и подходы к финансовому менеджменту
Финансовый менеджмент представляет собой одну из важнейших функциональных подсистем менеджмента компании, элементы которой в процессе движения и взаимодействия обеспечивают формирование и реализацию финансовых управленческих решений. В совокупности функциональных подсистем менеджмента финансовый менеджмент выполняет задачу финансового обеспечения действия других подсистем, а также реализует контрольно-аналитическую функцию по отношению к конечным результатам, характеризующим деятельность компании по достижению стратегических целей. Специфика финансовых отношений связана с особенностями объекта управления – отношениями по формированию, распределению, использованию финансовых ресурсов предприятия и организации оборота его денежных средств. К подсистеме финансового менеджмента применимы общеизвестные и признанные подходы к управлению. С позиции системного подхода финансовый менеджмент представляет собой совокупность элементов организационной структуры финансового управления, целевую подсистему на входе, элементы обратной связи во взаимодействии с внешней и внутренней средой, а также методы и принципы, которыми обеспечивается процесс формирования и реализации финансовых управленческих решений. Финансовый менеджмент занимает свое место в системе стратегического управления, поскольку реализация миссии и стратегических целей должна быть обеспечена финансовыми ресурсами из внешних и внутренних источников. Денежный поток, полученный в результате функционирования организации, должен быть использован в соответствии со стратегией развития и интересами собственников компании. Комплексный подход в финансовом менеджменте предполагает реализацию управленческих процессов с учетом различных аспектов менеджмента и взаимосвязи объекта и субъекта в системе менеджмента. Финансовые управленческие решения оказывают влияние и основываются на взаимосвязях с производственными, маркетинговыми, социально-психологическими, организационными отношениями. В процессе формирования, распре¬деления и использования финансовых ресурсов и организации денежного оборота организации полученные результаты фи-нансовой деятельности оказывают влияние на состояние и развитие производственной системы организации, инвестиционные возможности роста, качество и эффективность системы мотивации персонала и многое другое. Инвестирование в прирост производственного потенциала может вызвать дефицит финансовых ресурсов для обеспечения текущей производственно-хозяйственной деятельности, таким образом, принятие финансовых решений может приводить к противоречиям между текущими и долгосрочными целями деятельности. Поэтому важно прогнозировать последствия принятия решений, строить и определять систему приоритетов по достижению стратегических ориентиров развития. Следовательно, финансовый менеджмент должен рассматриваться как комплексная подсистема управления, обеспечивающая разработку управленческих решений, направленных на реализацию миссии организации и ее стратегии развития. Если обратиться к интеграционному подходу, то финансовый менеджмент интегрирован с отдельными подсистемами менеджмента и с общей системой управления предприя¬тием. Управленческое решение в общей системе менеджмента оказывает влияние на другие функциональные подсистемы, в том числе на про¬изводственный менеджмент, управление персоналом. Наряду с этим финансовое управление неразрывно связано со стадиями в жизненном цикле предприятия, и в этом случае динамизм и качество финансовых управленческих решений будут изменяться при движении от стадии к стадии. Важнейшим условием эффективности финансового менеджмента является интегрированность в общую систему управления, в ее звенья и уровни по вертикали и горизонтали, в систему ее целей и задач. Применение функционального подхода к менеджменту является обязательным условием его оптимальной организации, основой для организационного построения управленческих подсистем разнообразной специфики. Финансовый менеджмент здесь не является исключением. Определение классических управленческих функций, – таких как анализ, планирование, организация, контроль, регулирование и мотивация – применительно к специфическим объектам финансового управления – активам, капиталу, денежному потоку и инвестициям, портфелю – позволяет на высоком уровне организовать финансовое управление и добиться его максимальной эффективности. Сопряжен с функциональным подходом подход административный, который предполагает, что конкретные функции должным образом регламентируются и закрепляются в системе внутренних стандартов компании. Динамический подход в финансовом менеджменте предполагает обусловленность решений и процессов по их реализации изменяющимися условиями внешней и внутренней среды. Высокий динамизм изменений внешней среды экономики рыночного типа предполагает постоянное отслеживание системы факторов финансового рынка, применение метода сценариев в условиях прогнозируемых изменений внешних нормативов. Динамизм внутренней среды обусловлен собственно процессом циклического роста и развития организации, развитием его экономического потенциала, движением производственной и управленческой подсистем. Экстраполирование финансовых управленческих решений возможно только в форме прогнозной экстраполяции, учитывающей все значимые внешние и внутренние факторы. Свойственен финансовому менеджменту и ситуационный подход. Он тесно связан с динамическим подходом. Формирование решений по управлению финансовыми отношениями, оборотом денежных средств может быть реализовано только с учетом ожидаемых альтернатив. Каждый вариант управленческого решения должен быть обоснован системой критериев, Рис.1.1. Подходы к финансовому менеджменту ориентированных на финансовую стратегию компании. Оценка критериев является условием отбора оптимальных финансовых управленческих решений и залогом результативной финансовой стратегии. Неотъемлемой составляющей финансового менеджмента является система внутренних и внешних нормативов, что предполагает применение нормативного подхода к финансовому управлению. Внешние нормативы, значимые для финансовых управленческих решений, включают налоговые, амортизационные нормативы, нормативную базу резервирования и эмиссионной деятельности, нормативы формирования затрат. Внутренние нормативы влияют на организацию управления издержками, распределение финансовых ресурсов по различным направлениям деятельности, определяют количественные значения мониторинга финансового состояния компании. Таким образом, синтезируя подходы, финансовый менеджмент можно определить как систему комплексного управления формированием, движением, использованием денежных средств и источников их привлечения, направленную на реализацию миссии и стратегических целей компании, учитывающую различные варианты изменений во внешней и внутренней среде. Управление финансовыми ресурсами, позволяет наращивать финансовые результаты и рыночную стоимость бизнеса, поддерживает продолжительность жизненного цикла компании и ее бизнес-линий. 1.2. Цель и задачи финансового менеджмента Цель финансового менеджмента неотделима от целей системы управления компанией, и ее специфика предопределена объектом финансового управления – отношениями формирования, движения и использования денежных средств. Компании в своем движении и развитии могут по-разному формулировать свои цели: достижение лидерских или устойчивых конкурентных позиций, выживание в условиях угрозы банкротства, наращивание экономического потенциала, максимизация собственности, максимизация доходности. На этот счет существуют разные теории, они более подробно рассмотрены в других изданиях. [13] Здесь можно сказать, что часто компания, развивая свой бизнес на основе реализации своей миссии в системе социально-экономических отношений, стремится к максимизации доходов ее владельцев. При этом прирост вложенного капитала собственников компании осуществляется в форме прироста потока прибылей и в форме прироста стоимости капитала компании. В конечном итоге, руководствуясь положениями доходного подхода к оценке стоимости бизнеса, можно заключить, что наращивание прибыли компании находит свое выражение в приросте ее рыночной стоимости. Целью финансового менеджмента является максимиза¬ция рыночной стоимости компании, обеспечивающая экономический интерес собственников в текущем и долгосрочном периоде. Работая со специфическим объектом, финансовый менеджмент для достижения названной цели должен обеспечить решение задач: [5] 1. Привлечение финансовых ресурсов в объемах и на условиях, обеспечивающих текущие и перспективные потребности функционирования и развития компании. Решение задачи предполагает определение и обоснование потребности в финансовых ресурсах предприятия на соответствующий период, выбор и обоснование источников привлечения финансовых ресурсов, оптимизацию соотношения собственного и заемного капитала. 2. Рациональное распределение и эффективное использование финансовых ресурсов по бизнес-линиям, текущим и перспективным потребностям, центрам ответственности. Распределение финансовых ресурсов между перспективными и текущими направлениями развития предполагает учет стратегических приоритетов и ориентиров. Оптимизация соотношений расходования финансовых ресурсов по отдельным бизнес-линиям обосновывается по критериям доходности и риска вложений. Имеет значение распре¬деление сформированного объема финансовых ресурсов на цели экономического и социального развития предприятия, выплаты необходимого уровня доходов на инвестированный капитал собственникам предприятия и т.п. В процессе хозяйственного использо¬вания сформированных финансовых ресурсов в разрезе основных направ¬лений деятельности организации должны быть учтены стратегические цели ее развития и возможный уровень отдачи вкладываемых средств. 3. Рациональная организация денежного оборота компании. Финансы, как опосредованные денежной формой отношения, немыслимы без управления притоком и оттоком денежных ресурсов, без определения потребности в денежных средствах и рационального размещения их в элементах активов на различных стадиях кругооборота. При этом, непрерывность производственно-сбытового цикла должна обеспечиваться наименьшим, но достаточным запасом активов в денежной форме. Объемы поступления и расходования денежных средств должны быть синхронизированы по отдельным периодам, тем самым обеспечивая необходимый уровень платежеспособности компании. 4. Максимизация доходов компании, в том числе валовых и чистых доходов. Максимизация валовых доходов от реализации в подсистеме финансового управления обеспечивается разумной ценовой политикой, оптимизацией финансового обеспечения маркетинговой деятельности. Доходы от реализации обеспечивают достижение безубыточного и прибыльного состояния бизнеса. В свою очередь, максимизация прибыли происходит в результате эффективного управления издержками, оптимизации структуры и стоимости активов, вовлечения заемного капитала, а также зависит от класса финансовых управленческих решений по управлению инвестиционной и финансовой деятельностью. Вместе с тем, для достижения цели финансового управления значима не валовая, а чистая прибыль, а ее величина напрямую зависит от налогового планирования, дивидендной и амортизационной политики. Макси¬мизация прибыли должна быть обоснована с точки зрения допустимого для собственников и кредиторов риска хозяйственной деятельности. 5. Минимизация уровня финансового риска при достижении необходимого уровня прибыли. Хрестоматийными методами минимизации риска является диверсификация производственно-сбытового портфеля, ориентация на различные виды операционной и финансовой деятельности, диверсификация портфеля финансовых инвестиций, использование хеджирования и страхования, планирование, организация и управление целевыми резервами компании. Все названное входит в систему инструментов и методов финансового управления. 6. Обеспечение стабильности функционирования и развития компании. Риск банкротства не оставляет компанию ни на одной из стадий ее роста и развития, управление соотношением притоков и оттоков денежных средств, обеспечивающее платежеспособность, управление соотношением собственного и заемного капитала, а также перманентная диагностика финансово-хозяйственной деятельности и результативности управляющей подсистемы являются определяющими для стабильного и продолжительного функционирования и развития компании. Обеспечение стабильности функционирования организации зависит от эффективного выполнения функций финансового менеджмента. Рис. 1.2. Цель и задачи финансового менеджмента Задачи финансового менеджмента взаимосвязаны и взаимообусловлены, вместе с тем в процессе их решения возможны противоречия. Так, разнонаправлены задачи максимизации доходов и минимизации риска, достижения финансовой устойчивости и минимизации риска при использовании заемного капитала, максимизации доходности отдельных бизнес-линий и минимизации издержек. Таким образом, условием результативности подсистемы финансового менеджмента должна стать оптимальность в решении вышеназванных задач. В свою очередь, условием достижения эффективности финансовых решений в комплексе является высокий уровень организации финансового управления, обеспеченный детализацией и организационным закреплением функций финансового менеджмента.

1.3. Функции и механизм системы финансового менеджмента компании

Финансовый менеджмент в процессе достижения цели и решения задач должен обеспечивать выполнение определенных функций. Место финансово-бюджетного блока в поле функций организации, которую в нашем случае мы привыкли именовать компанией, можно представить на рисунке. Рис. 1.3. Процессы в компании Функции финансового управления как управляющей подсистемы можно рассмотреть, применяя функциональный подход к менеджменту. Для начала нужно только определиться с уровнями системы финансового менеджмента. Примем стратегический уровень с горизонтом реализации целей более одного года, тактический – в рамках одного года, и оперативный уровень, временной горизонт решений которого определяется продолжительностью производственно-сбытового цикла. Кроме того, интерпретация функций финансового менеджмента будет зависеть от объектов финансового управления, в составе которых наиболее значимыми мы будем считать: активы, капитал, издержки, денежные потоки, инвестиции. Нельзя не упомянуть особый объект финансового управления – управляемую подсистему, значение которой и сложность будут определяться размерами и организационной формой субъекта хозяйствования. Значимость финансового ресурса по мере продвижения к уровням более высокого порядка возрастает. [13] Объекты финансового менеджмента также имеют неравнозначную ценность на различных уровнях финансового менеджмента. Так, капитал и инвестиции, отдельные элементы активов относятся к стратегическому уровню финансового управления, денежные потоки и издержки, как правило, объекты текущего или тактического и оперативного управления. Рис. 1.3. Система функций, уровни и объекты финансового менеджмента Признанная логика функционирования управленческих систем исходит из того, что отправной точкой принятия управленческого решения и его реализации выступает диагностика состоянии объекта управления. Блоки функций финансового менеджмента, таким образом, открывает финансовая диагностика. Для финансовой диагностики в качестве объектов будут выступать активы, капитал, издержки, денежные потоки, инвестиции, кроме того, ее специфика будет определяться уровнем управления, для которого производятся диагностические работы. Инструментарий диагностики варьирует от методов вертикального, горизонтального и сравнительного анализа до коэффициентного метода, не последнюю роль в диагностике играют методы прогнозирования и сценарного анализа. Результатом диагностики является оценка финансового состояния компании в разрезе объектов финансового управления, а также разработка управленческих решений, позволяющих развивать организацию в направлении ее стратегических, тактических и оперативных целей. И здесь мы переходим к классической функции планирования, вновь реализуя ее на разных уровнях и применительно к разным объектам. Результатом финансового планирования станет система финансовых планов: стратегических, тактических и системы оперативных бюджетов. Сформированный план – это руководство к действию, успех которого зависит от качества организации процессов производства и реализации. Таким образом, мы переходим к функции организации. Организация в системе финансового управления имеет большое значение. Начиная с построения организационной структуры финансового менеджмента, мы приходим к оптимизации информационных и координационных связей. Помимо специфического объекта организации – управляемой подсистемы, функция реализуется в отношении объектов финансового менеджмента – активов, пассивов, издержек, денежных потоков и инвестиций. Реализация финансовых решений предполагает отслеживание полученных результатов, и в этом случае речь идет о функциях контроля и регулирования. Контроль в системе финансового менеджмента также будет ориентирован на соответствующие уровни и объекты финансового управления. В финансовом менеджменте будет присутствовать и мотивация, поскольку качество и динамичность финансовых управленческих решений будут зависеть от результативности управляющего звена, а последнее, как известно определяется состоянием систем мотивации и стимулирования к генерации решений и их эффективной реализации. Наглядно систему функций финансового менеджмента и их применение на уровнях и к объектам финансового управления можно представить в таблице. Таблица 1.1 Функции и объекты финансового менеджмента Объекты финансового управления Функции управления диагностика планирование организация Контроль и регулирование Мотивация Активы + + + + + Капитал + + + + + Издержки + + + + + Денежные потоки + + + + + инвестиции + + + + + Управляемая подсистема + + + + + В таблице выделены заливкой области значимого проявления функций финансового менеджмента, знак в ячейке показывает, что функция в той или иной степени проявляется для всех без исключения объектов управления. Организация в системе финансового менеджмента в значительной степени определяется соответствием организационной структуры финансового менеджмента системе функций компании, ее стратегическим целям. Разумеется, факторы, которыми определяется организационное построение финансового менеджмента многообразны. И в значительной степени они находятся под влиянием механизма финансового управления и его элементов. Механизм финансового управления – это совокупность основных элементов, от которых зависит процесс разработки и реализации финансовых управленческих реше¬ний. Финансовый механизм включает регулирующие элементы, в том числе внешние и внутренние регуляторы финан¬совой деятельности компании. Внешние элементы, в первую очередь, представлены государственным нормативно-правовым регулированием финансовой деятельности компании, это законы и другие нормативные акты по регулированию финансовой деятельности, формируемые государством для реализации внутренней фи¬нансовой политики. К внешним регулирующим элементам относится также рыночный механизм регулирования финансовой деятельности компании, им определяется влияние в сфере фи¬нансового рынка и его отдельных сегментов. Спрос и предложение на финансовом рынке формируют уровень цен по отдельным финансовым ресурсам и инструментам, доступность ссудных капиталов в национальной и иностран¬ной валюте, тем самым обусловливают качество и результаты финансовых управленческих решений. К внутренним регулирующим элементам относится внутренний механизм регулирования в системе финансового менеджмента компании. Этот механизм рег¬ламентирует тактические и оперативные финансовые управленческие решения. Элементы и важнейшие позиции внутреннего механизма закрепляются в регламентирующих документах компании, важнейшими из которых являются устав, договор учредителей, положения о распределении прибыли, формировании фондов средств потребления, документы стратегического планирования. Текущие административные документы – приказы и распоряжения – используются в процессе принятия тактических и оперативных финансовых управленческих решений. Наиболее значимыми среди них следует признавать приказы об учетной политике на конкретный период, распоряжения по вопросам ценообразования, нормы и нормативы труда и расходования материальных ресурсов. Финансовый механизм компании включает элементы финансирования и внешней финансовой поддержки, в числе которых называют [13]: ? государственное финансирование из государственной бюджетной системы, вне¬бюджетных (целевых) фондов, а также негосударственных фондов содействия развитию бизнеса; ? кредитование компании на основе предо¬ставления кредитов и ссуд кредитными институтами на условиях возвратности, платности, срочности и целевой направленности. В этом случае компании могут использовать финансовый кредит банков и небанковски¬х учреждений, коммерческий кредит партнеров по бизнесу.